黄金存货空头对冲风险识别法
黄金珠宝零售商的存货风险取决于两个变量的交互：是否做黄金空头对冲、存货周转率高低。[6786155615]（雪球）将六福定性为”未做黄金空头对冲，比较安全”。
读法（4 象限）：
- 未对冲 + 低周转：库存=裸多黄金敞口。金价上行时业绩弹性最大，金价下行时存货跌价吃毛利。六福属此类——存货比例同业最高、周转最低，但因金价上行周期，安全反而高。
- 未对冲 + 高周转：周转快即存货时间短，价格波动暴露窗口窄，金价方向影响有限。
- 已对冲 + 低周转：通过期货 / 借金做空锁定加工费模式，对金价中性，但锁错了方向会反吃利润。
- 已对冲 + 高周转：纯加工费模式，最保守。
调研要点：
- 看年报”商品对冲” / “黄金借贷”科目；
- 比对同业，存货周转率 + 是否对冲共同决定金价上行 / 下行的损益方向；
- 高存货比例 + 未对冲 + 金价上行预期 = 顺周期最佳标的；同样配置但金价下行预期 = 排雷信号。