要约收购上限超额抛压评估法-南山大白熊-限售股加机构推算

核心 method：要约收购通常设有”接受要约股数上限”（如 ST 新潮 51%），超出部分按比例不全收，未收部分留在二级市场会形成短期抛压。判断抛压幅度的方法：

抛压量级 ≈ 总流通盘 × (1 − 上限比例) − 限售股比例 − 机构 / 长期投资人持仓比例

ST 新潮案例的推算：上限 51%，剩 49% 中扣除限售股和机构 / 长期资金，预计实际抛压 20–30%，造成”短期连续跌停”。

方法可迁移点：

• 抛压估算的关键是两类不参加要约的存量：限售股（合约层面参加不了）和长期资金（不为短期溢价动）。这两类是抛压的反向缓冲，估算时需逐一减除。
• 抛压风险不等于永久亏损——即使 20–30% 抛压造成连续跌停，要看入主方接管后的基本面变化能否对冲：本案伊泰 B 是唯一 A 股上市平台，必然珍惜，则中长期管理改善预期可消化短期抛压。这就是作者引用”煤老板花 3.4 买下公司，套利后实际成本不到 2 块”安慰自己的逻辑。
• 套利者对超上限的处理思路：保留少量未收头寸而非全卖——已套利大部分仓位的安全垫 + 入主后改善预期 → 头寸的剩余部分长期可控。这是”套利附赠看涨期权”的视角。

适用边界：

• 抛压估算公式是经验粗算，限售股比例需查最新解禁时间表，机构持仓比例需看一季报或 13F 等价物。粗算误差 10% 以内可接受，要求精确请按个股逐项核。
• 适用于”上限大于下限”的有上限要约（部分要约）；如果是全面收购（无上限），则上限超额抛压风险不存在。
• 与 要约收购下限达成判断法-南山大白熊-股权分散加套利党聚集 配对使用——下限保命，上限管期望值。

[南山大白熊]（微信）