股权激励是否回加取决于股东回报-逸修1-回购大于等于SBC才加回

股权激励本质是增发，对股本造成稀释；回购则让股本减少。 计算扣非归母净利润时是否把股权激励（SBC）加回，取决于公司是否用股东回报抵消稀释：

• 回购+分红 ≥ 股权激励 → 稀释被对冲，可把 SBC 加回到归母净利润，得出”扣非归母净利润”参与估值
• 回购+分红 < 股权激励 或 不做回购 → 不加回，直接用归母净利润计算估值

举例：一家公司毛利−三费−税−少股权 = 800 亿，股权激励 200 亿。

• 不回购 → 用 800 亿（归母）算估值
• 回购 ≥ 200 亿 → 用 800+200 = 1000 亿（扣非归母）算估值

关键含义：不回购、且每年发 3-5% 股权激励的公司，10 年后股本膨胀 30-50%，长期 EPS 被严重稀释——把 SBC 当”非现金费用”加回再给高估值是错的。回购 > 股权激励的公司股本反而下降，实际估值更低。把这条规则跑一遍，能识别出”看起来扣非利润很高、但股东实际拿不到”的公司。

[1936609590]（雪球）