烟蒂股盈利估算服务清算价值论-追寻价值-亏损是否侵蚀清算值

核心 view：对纯烟蒂逻辑的公司而言，估算盈利能力的目的不是给出 PE 估值，而是判断清算价值会不会被亏损逐步侵蚀。

两个命题分开成立：

1. 估值锚是清算价值——市净率、净现金对比市值、资产变现能力才是低估判断的主轴；PE 在业绩下行期”参考意义不大”（比如神威药业在集采阴云下 8 倍 PE 也不具实质参考价值）。
2. 盈利估算是侵蚀测试——不需要精确预测利润，只需要回答一个问题：“极端情况下，连续大额亏损的概率有多高？” 若概率低（作者判断神威约 5%），则清算价值作为安全垫基本完整；若概率高，则清算价值会被持续亏损「吃掉」，安全垫不成立。

方法的可迁移性：凡是被定性为”烟蒂逻辑”的标的，都应先检验两项：①当前清算价值（净流动资产 / 净现金）与市值的差额；②未来盈亏对这个差额的侵蚀速度。单独评估任何一项而忽略另一项，都会误判安全边际。

[追寻价值]（微信）