烟蒂FCF五到六倍买点法-6786155615-剥利息租金负增速折15到20

核心 method：烟蒂股的 FCF 维度——“007 大神说的，正常公司的 EV 应该是十年能赚到的自由现金流，按一半做买点”——简化为 5-6 倍 FCF（十年的一半），但要先把 FCF 净化、再用悲观增速、再用 15-20% 折现率。

操作步骤：

1. 净化 FCF — 把利息收入和租金毛利都扣掉，只看运营资产产生的现金流。固定资产的价值就在这里体现（清算维度已剔除固定资产）。
2. 资本支出区分对待 — 烟蒂股一般情况比较恒定（物业厂房、使用权续约、租赁负债三项）；如果有大幅支出”比较头疼”，类似朝聚杉杉那种”直接当做这钱打水漂了”。
3. 拍悲观增速 — 绝大多数情况不超过 5%，也不超过过去十年的中位数增速，可以用负增速。
4. 折现率 15-20% — 取决于市值大小：10 亿以下肯定按 20%；品牌公司 / 历史业绩稳的可以给低一点。简化结论 = 5-6 倍 FCF 作买点。

配套排雷：

• 负现金流要算折现，从清算价值内扣除——不是”零计入”而是”减分”。
• 疫情后几年 FCF 持续为负的要减大分——“这种公司很可能自暴自弃就把钱发工资了，今年清算便宜不代表明年便宜”。
• 低 PB + 每年爆亏 + 黑箱（华人、富豪类）“往往更大的雷是看不见的”——直接跳过。
• 有黑箱的不考虑。

method 价值：把 DCF 的”玄学”压成三个可拍数字（增速、折现率、CapEx 视情况），同时把”持续负 FCF + 低 PB”标记为最危险的一类——因为清算便宜会被持续亏损反复啃掉，时间不站在烟蒂买家这边。

[6786155615]（雪球）