海外资产敞口解释中韩CDMO估值差-9201106692-非流动资产51%在欧美

观察：药明生物 51% 的非流动资产位于欧美，而三星生物的产能与资产基本在韩国本土。

作者的解读：海外资产占比是两家估值出现巨大差异的”原因之一”——欧美产能在地缘 / 立法（如美国生物安全提案类议题）冲击下处于敞口位置，市场会要求一份风险折价；三星生物则没有这个折价。

用法：在用三星生物倍数锚定药明生物估值时（见三星生物倍数锚定药明生物估值法-9201106692-收入毛利净利三档反推），不能直接套同样的乘数 — 需要先对”海外资产敞口”这块差异定一个折价区间，再看剩余的估值差是否构成定价偏差。这同时是一个反向 lens：若立法风险被时间证伪或敞口被搬迁稀释，折价收敛即估值回归催化剂。