派息率跳升信号-modest_-净现金转正后分红率42%到77%

核心：净现金状态转正是派息率出现结构性跳升的先行信号，结合资本支出的趋势性下降可以判断高派息的可持续性。

鄂尔多斯在 2021-22 年周期高点积累现金，2023 年由净负债转为净现金（约 18 亿元），随后当年派息率从 42% 跳升至 77%。

支撑高派息持续性的三个结构性条件：

1. 净现金转正：无须再用经营现金流偿债，现金可直接分配。
2. 资本支出趋势性下降：22 年后公司无大规模产能扩建计划（22 年资本支出偏高主因是购入上海写字楼，并非扩产）。
3. 经营现金流大于净利润：2010-2025 年累计自由现金流 553 亿元，远高于累计归母净利润 263 亿元，分红后仍有充足余量。

[7305934056]（雪球）