无形资产无安全边际论-卡拉曼-有形资产无法归零

卡拉曼观点：无形资产基本不具备安全边际，可以被侵蚀得无影无踪；而有形资产无法完全归零。

这条 lens 用于检视估值底：

1. 当公司估值依赖品牌、专利、客户关系、商誉等无形项时，最坏情景下的”价值底”是 0——这些资产在企业经营恶化时会被快速清零。
2. 反之，当估值由土地、设备、存货等有形资产支撑时，最坏情景下仍有清算价值兜底。

实践含义：用”会跌多少”反推安全边际时，有形资产占比高的标的可以接受更小的折扣，无形资产为主的标的需要更深折扣或避免参与。

来自卡拉曼《安全边际》，[5642562501]（雪球）转述。