携程国际业务反垄断免疫第二曲线-6489163219-入境游加国际OTA高增低风险

view：携程的入境游与国际 OTA 业务构成一条与国内反垄断风险解耦的独立增长曲线，是评估中长期价值时需单独计价的部分。

核心逻辑：

1. 国际 OTA（Trip.com 品牌）增速达 +60%，增量空间大。
2. 佣金率仅 8%–9%，低于国内高星酒店的 15%–25%，但不受国内《反垄断法》管辖，无被迫降费风险。
3. 中国市场监管总局的调查范围仅限国内业务；国际业务的定价权与独家合作不在打击范围内。

意义：在国内高佣金特权受压的背景下，国际业务提供了增量空间，但短期内体量和毛利率均低于国内住宿板块，能否形成实质性对冲，取决于国际规模扩张速度与国内利润压缩幅度的赛跑。

[6489163219]（雪球）