携程利润率周期规律-8580018030-格局改善即回升

持续性观察：携程20年财务历史呈现一个清晰规律——每次行业竞争格局改善，利润率就快速回升；格局恶化时利润率则急剧压缩。

四个阶段的证据：

1. 黄金期（2003-2006）：几乎无竞争，营业利润率最高达44%（与茅台毛利率相当）。
2. 恶化期（2007-2012）：艺龙/去哪儿进入烧钱竞争，利润率跌至17%。
3. 恢复期（2013-2019）：梁建章回归、收购去哪儿整合、格局趋稳，利润率至2019年回升至约20%——整合过程历时5年以上，非V型反弹。
4. 疫情后（2020-2025）：疫情导致单体酒店和小旅行社供给侧出清，携程议价能力增强，利润率继续恢复。

信号意义：观察OTA行业格局是否持续改善（如单体酒店倒闭率、竞对烧钱强度）可作为携程利润率趋势的领先指标。

[8580018030]（雪球）