平安寿险负债成本低于实际投资收益-6611504859-2.5%负债成本无利差损风险
核心 view：评估寿险公司利差损风险，参照系不是”精算假设收益率（4.5%）“，而是实际负债成本。平安寿险保单的平均负债成本约 2.5%，Q1 2024 实际年化综合投资收益率 3.1%、净投资收益率 3.0%，均高于负债成本——实际利差为正，无利差损。
数字对比（2024 Q1 平安）：
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 年化综合投资收益率 | 3.1% |
| 年化净投资收益率 | 3.0% |
| 精算假设收益率 | 4.5% |
| 寿险保单平均负债成本 | ~2.5% |
| 实际利差（投资收益 - 负债成本） | +0.5~0.6 pct（正利差） |
为何两个参照系产生不同结论：
- 与 4.5% 精算假设比：投资收益 3.0-3.1% < 假设 4.5% → 表面看是”假设缺口”，会增加精算损失调整。
- 与 2.5% 实际负债成本比：投资收益 3.0-3.1% > 实际成本 2.5% → 真实经济上仍是正利差，未到”入不敷出”的利差损。
应用 lens：
- 阅读保险投资收益数据时，先分清比较基准是”精算假设”还是”实际负债成本”——两个数差距约 2 pct，会引发截然不同的风险判断。媒体报道常以假设缺口渲染风险，但真正的利差损前提是实际投资收益跌破实际负债成本，而非跌破假设值。
- 平安历史上的负债成本结构：旧保单（2013 年前，预定利率 2.5% 时代）大量沉淀，这是平均负债成本较低的原因。若新单预定利率长期维持较高水平，未来平均负债成本会随时间缓慢上行——需跟踪负债成本趋势而非只看某一期数字。
- 与 保险利差损框架-表舅是养基大户-预定利率与10Y国债剪刀差驱动六项动作 互补：彼条描述行业级预定利率与长端利率的剪刀差框架，本条是平安单公司实际负债成本的截面验证，两个视角应叠加使用。
[6611504859]（雪球）