周期低点最差结果即再守一周期-江和_0923-持有期心态校准法
view / 心态校准：在周期低点介入资产负债表干净的周期股，“最差结果无非就是再守五年，等着煤价走完下一个周期”——把”亏时间”作为最差情形的上限，而不是”亏本金”。
前置条件（缺一不可）：
- 价格已处于过去 5 年周期低点附近——再往下空间有限。
- 公司资产负债表足够干净（兖煤澳大利亚资产负债率 25%、净现金公司、PB 0.79）——周期低谷不会被债务拖死，能熬到下一轮。
- 管理层在上一轮已经证明会把现金还给股东（分红+还债+谨慎扩产，参见管理层资本配置三向均衡观察法-江和_0923-五年分红还债扩产对照市值）。
心态机制：
- 把投资期重新框定为”一个完整周期”（煤炭约 5 年）而非”几个季度”。在这个时间尺度上，最差情形是机会成本（5 年时间），而不是本金永久性损失。
- 当下股息率仅约 2.5%（按 140 澳元/吨煤价测算 20 亿港币利润、50% 派息率算）虽差强人意，但只要熬过低谷期，下一轮上行能”再赚出一个市值”。
应用边界：
- 该 lens 不适用于结构性衰退行业（行业周期不再回归）——必须先确认是周期波动而非永久衰退。
- 不适用于高杠杆周期股——它们可能在低谷期被强制清算，等不到下一轮。
- “守五年”是煤炭周期长度的近似，其他行业（航运/半导体/地产）周期长度不同，需要重新估算”最差守多久”。
[6305130333]（雪球）