医药行业利润转移逻辑-LTLyra-郑筱萸到毕井泉时代切换
核心 lens：理解中国医药行业，需要把过去 20 多年切成两个时代——郑筱萸时代 vs 毕井泉时代——时代切换决定了利润从谁那里走、流到谁那里去。这是判断”传统药企估值是否站得住”的宏观背景。
郑筱萸时代（~2007 年前）——低水平仿制药躺赚期
- 药品一窝蜂上市，“不需要明确疗效，只要吃不死人就敢批”；
- 没有集采，靠销售渠道快速放量，“一方面没啥研发成本，另一方面药价高企，赚的盆满钵满”；
- 郑筱萸 2007 年因这事做得太过被判处死刑。
审批冰冻期（2007~2015）——存量躺赚 + 研发停滞
- 反正不批新药，“以前上市的那批药竞争更少，赚的更爽”；
- “反正不批新药上市，那我还研发个锤子？我躺赚不好吗？“——研发动力被结构性压制。
- 资本市场后果：2018 年前的十几年医药股是一路上涨的”常青树行业”大牛市。
毕井泉时代（2015~ 至今）——凭本事吃饭
- 2015 年毕井泉上任，大力推动药监药审改革：打击临床数据造假、提高新药上市门槛、启动优先审评绿色通道。
- 2018 年国家医保局成立，开启仿制药集中带量采购 + 创新药医保谈判。
- 后果：低水平仿制药大幅降价；“未来想继续赚钱，必须拿出有明确疗效的创新药”——躺赚时代一去不返。
利润转移的方向：
- 从：吃郑筱萸时代红利、靠未集采老药苟延、管线乏善可陈的传统药企；
- 到：没有历史包袱、能”火力全开面向全球市场”的新一代创新药公司。
- “新一代创新药品对传统药企形成降维打击。时代更替，行业利润就是这么发生转移的。”
操作含义：
- 看医药公司财报”过去 10 年高 ROE / 高利润”不能加分——多数是郑筱萸时代躺赚的存量结果，不构成对未来的指引。
- 时代切换发生时，常青树叙事最危险——基本面逻辑已经反转，K 线还在惯性。
- 这条逻辑的可迁移性：任何由监管 / 制度红利驱动出来的”常青树行业”，监管反转的那一刻就是利润转移起点——医药、地产、教培都是同构案例。
[1429872781]（雪球）