医药仓位调整-研发突破优先法-处镜如初-低估值传统药让位创新药
核心教训：用传统价值指标（低估值、现金流、回购股息）筛选医药股，会系统性低配研发突破型创新药公司，导致重仓低估值传统药大跌、小仓位创新药大涨的不对称亏损。
方法迭代：
- 原框架：按低市盈率、稳定现金流、回购股息筛选，重仓在两家大单品贡献主力营收的传统药企。
- 失误诊断：“没有考虑数年来研发进展的结果”——忽视了过去五年 18A/科创板研发赛跑中，真正取得突破的公司已分化出来，这些公司的股票逻辑不再是传统估值逻辑。
- 修正框架：将部分传统医药仓位挪向”已经取得研发突破”的创新公司；筛选标准从财务指标转向研发里程碑。
当前边界：作者坦言”仍是医药的外行”，故在创新药内部不敢全面押注，只选择已有明确研发突破的 3 家公司。
可复用逻辑：在任何”研发驱动”行业，传统低估值框架会系统性错判——正确做法是先判断研发分化格局，再叠加财务筛选，而非直接用财务指标跳过研发层。
[9226205191]（雪球）