北上与本土基金选股三差异-大卫吾语-基本面估值股息率对立

A 股半年报口径下，北上资金的选股准则是「优质指数 + 估值 + 股息率」三件套；本土基金这三项均非主要考量，而是偏好小盘高 PB 高 PE 题材股——两者几乎在对立面。

大卫吾语把 4893 家有 5 年财报的 A 股按北上 / 本土基金各自的持股比例（>20% / >15% / >10% / >5% / >3%）分档对比，得出几个关键差异：

• 基本面：北上各档的优质指数显著高于本土基金，且持股越集中、优质指数越高；本土基金各档优质指数变化不大——说明北上以基本面为筛选门槛，本土基金不是。
• 估值（PB）：北上各档 PB 都在 4 倍左右，差别不大；本土基金”不越贵不喜欢”，越是重仓 PB 越高。
• 估值（PE）/ 亏损：北上先挑便宜的、再挑贵一点的（重仓档 PE 低，稀释档 PE 升），>10% 持股档无亏损公司；本土基金所有档起步 PE 都在 114，重仓档 306 家中有 36 家亏损。
• 规模：北上明显挑大公司，本土基金更偏小盘。
• 股息率：北上各档股息率大幅高于本土基金。

另一个底层数据：持股 >20% 的公司，本土基金 62 家、北上仅 3 家——A 股主战场仍然是本土基金主导，北上只在窄范围内做高浓度持股。

可迁移之处：

1. 在 A 股做基本面 + 估值 + 股息率三件套筛选，结果会与北上重仓股高度重合；该类策略在本土基金主导的市场中结构性少敌，因为绝大多数本土资金不与你竞争同一批标的。
2. 反向地，主流 A 股本土基金重仓名单里的小盘高 PB 公司，按基本面 / 估值 / 股息率三轴几乎全部不及格——把这些”基金重仓股”当作排除清单而非买入清单。
3. 这是一个”持股结构印证选股逻辑”的横截面快照，不是预测——本土基金行为何时切向价值口径需要另作判断。

[1095402045]（雪球）