REIT靠回购对冲可分派下滑维持DPU-香港市場先生-单位减少撑每股分派

核心：在可分派总额下滑期，REIT 可以靠回购基金单位（缩减分母）来维持甚至托住每基金单位分派（DPU），让 DPU 跌幅小于可分派总额跌幅。这是把分子下滑用分母收缩对冲的防守动作。

反向警示同样成立：增发会放大 DPU 跌幅。领展 2026 财年可分派总额下跌 6.4%，但 DPU 下跌 6.9%，跌幅更大，原因正是已发行单位从 25.82 亿股增至 25.99 亿股（+0.66%）[香港市場先生港股美股A股]（知识星球）。

管理层据此给 2027 财年指引：短期无并购计划，将「加速基金单位回购以保护每基金单位分派」——意味即使可分派总额略降，靠回购仍可维持每股分派不下跌。

应用：评估高股息 REIT 的分派可持续性时，不能只看可分派总额，要同时看单位数量变化方向。回购缩股是 DPU 的隐性支撑，增发摊薄则是隐性拖累——同一可分派总额下，单位数变动决定了 DPU 的最终跌幅。