PDD-FCF收益率-2027年28%业务全免费

核心：作者以 FCF / EV 的收益率口径给拼多多估值，得出 2027 年 FCF 收益率约 28%。

推导：预计 2027 年自由现金流 FCF ≈ RMB 145bn，企业价值 EV ≈ 514bn，故 FCF Yield = 145/514 ≈ 28.2%。

结论的直觉表达：“3年后业务全免费” —— FCF 收益率接近 28%，意味着约 3-4 年累计自由现金流即可覆盖当前整体企业价值，相当于届时为这门生意付出的净成本归零。