风光资产回归公用事业属性view-modest_-136号文新老划断斩断边际出清痛点

核心 view：资本市场长期诟病风光资产的根因，是对”无边际成本、长期制造成本曲线下行”的资产做统一市场化边际出清，会让价格无节制收缩；136 号文的”新老划断 + 聚焦电量电价竞价”有望斩断这一痛点，让风光运营资产回归公用事业属性，而非被错误地按制造业属性定价。

推理链：

1. 诟病的根源：对一个无边际成本、制造成本曲线长期下降的资产做统一边际出清，价格会被新投产的低成本项目无节制拖低。
2. 错位的对比：跨投产年份比较两个资产时，投产并网时的制造成本差异往往远超资源禀赋、运营管理带来的成本差异——于是市场把它当”制造业”在杀价。
3. 政策修正：136 号文规定项目”新老划断”、聚焦电量电价竞价，把老资产与新资产分开，斩断了上述痛点。
4. 结果：让新能源运营资产”更多地回归其应有的公用事业属性，而非错位的制造业属性”。

可迁移 lens：评估任何被市场按”制造业杀价逻辑”定价的运营型资产时，要看是否有政策机制把存量与增量分开、把出清从边际成本竞争切换为电量电价竞争——这种机制变化是估值框架从”制造业”切回”公用事业”的触发点。

[7305934056]（雪球）