长江电力分红留存分段估值法-散户老沈-分红10年回本叠留存7%复利15PE

核心：老沈对长江电力做估值时，把现金流明确切成”分红”和”留存+超额折旧”两段——分红段按 10 年回本基准定价，留存段按 7% 复利增长匹配 15 倍 PE 定价——两段加总得到内在价值。这是把统一的”10 年回本锚”按现金流性质分段套用的具体演练。

完整算式（以预期均值口径）：

• 基准假设：未来数年利润均值 350 亿；自由现金流约 550 亿（即净利润 + 200 亿水电折旧加回）；分红率 70%。
• 分红段估值：350 × 0.7 = 245 亿 → 按 10 年回本对应 2450 亿。
• 留存+超额段估值：留存利润 (350 − 245) = 105 亿 + 折旧带来的超额现金流 (550 − 350) = 200 亿，合计 305 亿 → 假设按 7% 复利增长，匹配 15 倍 PE → 4575 亿。
• 合计内在价值：2450 + 4575 = 7025 亿 → 对应每股约 28.71 元。

与其他口径互相印证：

• 股息率锚定法、现金流叠加成长法独立估出 28.57-28.61 元——三条独立算式落入同一区间是估值靠谱的标志（参见 三板斧叠加估值法-散户老沈-股息率合理价PB交叉验证）。
• 推论：30 元以上即略贵——这是老沈基于 28.7 元区间给出的上沿安全线。

为什么必须分段而不是单给一个 PE：

• 长江电力的 200 亿”超额现金流”来自水坝物理寿命远长于会计折旧期的非典型情形（参见 自由现金流公式-散户老沈-净利润加非付现费用减维持性资本开支）——这部分钱是真现金，不是利润。直接对净利润给 PE 会漏掉这块价值。
• 分红段和留存段的回报路径不同：分红立刻到手（适合 10 年回本锚）；留存按内部复利再投（适合 g% → PE 公式）。用统一 PE 等于把两段都按错口径折现。
• 长江电力的 7% 复利不是猜的——是水电生意的真实再投资 IRR对照（无新水电站可买时，留存利润主要做财务投资和降杠杆，匹配同级别社会平均回报）。

应用边界：

• 分段法只对”分红率明确 + 留存有清晰复利路径”的成熟现金牛适用——长江电力、长期高分红的公用事业、消费 staples 是教科书样本。
• 不适用于券商等周期性强、留存利润再投资 IRR 不稳定的生意（参见 周期型现金流不予长期估值-散户老沈-券商牛市炒作非投资价值）。

[8037580983]（雪球）