运营商剔除销售产品收入看盈利质量-香港市場先生-大进大出不贡献利润

视角：看运营商业绩时，把”销售手机等终端产品收入”剔除，只盯主营业务（通信服务+算力服务+智能服务），因为产品销售”大进大出，少进少出，对盈利的贡献不多”。

论证逻辑：

1. 销售产品收入”基本上是有多少销售收入就有多少销售支出”——毛利极薄，营收波动不反映盈利能力。
2. 中国移动 2025 总收入 +0.9%（好于上半年 -0.54%），但主要靠产品销售收入 +2.2% 拉动，含金量低。
3. 真正要看的主营业务收入 8955.3 亿元，+0.7%，与上半年大致持平——这才是管理层”稳定增长”指引（约 1% 左右）的口径。

lens 应用：运营商重资产投资要靠”卖服务”赚回，所以判断经营趋势用主营服务收入，把终端销售当成穿透项剔除；总营收增速被低质量产品销售美化时尤其要做这一步。

[香港市場先生港股美股A股]（知识星球）