资产负债表改善驱动派息比率提升-香港市場先生-净负债率降5.1点派息升至35%

核心：对资本密集型的基建股，派息比率的提升要以资产负债表改善为前提——先看现金流转正与净负债率下降，再看分红能否持续加码。

1. 前提条件——中国建筑国际净负债比率 2025 年明显下降 5.1 个百分点至 68.5%，来源有二：2025 年 3 月配售新股（约占总股本 4.6%）补充权益，以及全年录得 10.53 亿元经营性现金净流入。

2. 回报响应——在表内改善的前提下，公司把派息比率由 2024 年的 33% 提升至 2025 年的 35%，“反映管理层在资产负债表改善的前提下，已尽力提升股东回报”。

3. 应用：评估高负债行业的高股息可持续性时，先问派息上调是否有资产负债表去杠杆支撑；若派息提升与净负债率下降同步出现，分红的含金量更高。

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