茅台亏损源于估值中枢下移-8361579532-30PE建仓

核心观察：茅台几年下来的亏损，本质不是公司变差，而是市场不再愿意给它过去那么高的估值。

作者 2021 年 11 月左右建仓茅台时约 30 倍 PE——「对于一家极其优秀的公司来说，这个估值不算荒唐，但也绝不是很低」，仍隐含市场对增长、品牌力、消费升级、稳定性的较高预期。

驱动重定价的是增长中枢、消费信心、渠道价格、白酒周期，把茅台从「成长消费龙头」逐渐打回更保守的估值。