派息卡承诺下限观察-7123126150-陕煤2021-2024年习惯

核心 lens：当一家公司发布”派息率不低于 X%“形式的股东回报承诺时，不要把承诺中位数当作建模锚——要按”卡承诺下限”来建模。陕煤 2021-2024 连续四年每次派息都贴着承诺下限发放，已经构成可识别的管理层习惯。

为什么这是 lens 不是 news：

1. 承诺下限 ≠ 期望值——市场常把”承诺不低于 X%“读成”大概率高于 X%“，但实际派息会回到下限的公司，等于把承诺当作目标而非底线。
2. 习惯具有跨期持续性——四年连续贴下限不是偶然分母波动，而是分子（实际派息）的主动选择，下一年沿用同一规则的先验概率高。
3. 建模含义——以下限计算股息率才是合理估值锚；以承诺中位数甚至历史峰值倒推会系统性高估。2025 年陕煤分红率已降至 54.8%、股息率 3.8%，与”卡下限”假设一致。

应用边界：该 lens 适用于”已有显式派息承诺 + 历史数据足够长以验证是否贴下限”的公司；对承诺新发或仅一两年记录的公司，单点偏离下限不构成习惯证据。承诺一旦更新（如 2025-2027 新计划），需重新观察新窗口下的下限贴合度。

[7123126150]（雪球）