条件持有规则-5970469402-排千股估值回归即卖
核心判断：当一家公司有已识别的治理瑕疵（如大股东借关联收购揩油），但当前估值足够便宜以补偿这一风险时，可以”捏着鼻子”持有；但一旦估值回归正常，必须毫不犹豫卖出——因为长期持有的前提是信任管理层 / 大股东，而该前提缺失。
method——三段式条件持有规则：
- 识别瑕疵：明确标注瑕疵性质（治理 / 财务 / 业务）和严重程度。瑕疵不是借口，要写清楚为何接受
- 算清补偿：用静态收益率（股息率 + 内生增长）测算”不依赖估值修复”的预期回报，确认即使估值不变也能跑赢机会成本
- 预设退出条件：明确触发卖出的估值阈值（PB 分位数回归正常、股息率压缩到行业均值），到点不犹豫
lens：与”长期持有优秀公司”截然不同的另一种持有姿势——这是赚估值差的交易性持有，不是赚复利的拥有。两者的卖出规则相反：
- 拥有式持有：基本面变坏才卖
- 条件式持有：估值正常即卖
混淆两者最容易出问题——把条件持有当成长期持有，结果在估值回归后舍不得卖，最终被治理瑕疵消耗回报。
应用：金茂服务案例——当前 PB 处于近三年 30%、近五年/十年 20% 分位，股息率近 7%，预期收益率 10%+，可接受关联收购揩油的代价；但一旦 PB 分位回到中枢，立即出局。
[5970469402]（雪球）