未披露BD占比按已披露案例推算-范俊青-30%作基线
核心 lens：当 biotech 介入第三方 BD 合作（如 A 公司用了和铂的抗体平台，A 再把分子授权给 MNC），但具体分成占比因保密协议未披露时，用同一 biotech 已披露的类似合作案例占比作为基线推算。
锚定数据：和铂在科伦博泰 × 默沙东 ADC 合作（2022.12，7款 ADC，总额 93 亿美元，首付 1.75 亿美元）中已披露参与了其中两款，占比 30%。按此基线推算和铂在该合作中的里程碑权益约 7.97 亿美元，首付推测约 900 万 + 750 万美元（待行权后付款）。同样的 30% 基线也被用于推算映恩生物 × 百济神州 13 亿美元 ADC 合作中和铂的潜在权益。
应用：
- 平台型 biotech 给出”参与了某 X 亿美元 BD”但未披露占比时，先在该公司历史已披露案例里找最接近的合作模式（同类技术平台 / 同期签约 / 同类标的），用其占比作为初步估算锚点。
- 推算结果应明确标注”按 N% 基线推算”，而不是当成确定数字——这是估值上下限的辅助工具，不是精确预测。
- 当合作模式差异较大时（例如平台授权 vs 共同开发模式）应主动调降置信度，不要把单一占比当万能模板。
为什么这个 lens 有用：平台型 biotech（和铂、映恩、科伦博泰）的 BD 收入往往被 MNC 的保密条款层层包裹，外部投资者只能看到合作总额，看不到该 biotech 的实际份额。用已披露案例作基线推算，是把”完全 unknown”转化为”带误差区间的 known”的最低成本方法。
[范俊青]（微信）