合同负债作白酒蓄水池-2961951345-骤降56%即经销商撤退信号

核心：把白酒企业的合同负债当作”蓄水池”来读经销商信心——经销商提前打款进蓄水池，说明对后市有信心；蓄水池见底，说明经销商在观望甚至撤退。[2961951345]（雪球）

读法：

1. 绝对水位——古井合同负债从 2024 年末的 35.15 亿骤降至 2025 年末的 15.20 亿，降幅 56.7%，是经销商收缩打款、对后市失去信心的直接信号。
2. 季节性回升要打折看——2026 年 Q1 小幅回升至 23.05 亿，但这是春节备货效应使然，仍远低于两年前水平，不构成趋势反转。

蓄水池是先于报表收入的领先指标：经销商打款意愿的变化，比当期营收更早反映渠道真实供需。