历史ROE反推PB上限-上海老6-招商港口6%ROE15%目标对应0.4PB

核心：用历史平均 ROE ÷ 目标年化收益率 = 可接受的最高 PB。把”贵不贵”还原成一个跟自己收益目标挂钩的机械上限。

公式与推导：

• 长期持有时，年化回报 ≈ ROE / PB（零成长、利润全留存的极简模型）。
• 目标年化收益率 R → 要求 ROE / PB ≥ R → PB ≤ ROE / R。
• 招商港口历史平均 ROE 约 6%，若目标年化收益率 15%，则 PB 上限 = 6% / 15% = 0.4。
• 文中观察当时招港B 的 PB 在 0.35 左右，落在 0.4 阈值之内，可以考虑买入。

适用条件：

• 用历史长期平均 ROE，不是某一年或最近一年——周期股尤其要拉长。
• 假设零成长且利润全部留在公司内（实际若派息高，回报由”分红 + 留存复利”两部分构成，本式低估实际回报）。
• 是上限，不是目标价；越靠近 0 越好。

对低 ROE 资产的启示：ROE 6% 的生意要给到 15% 的回报，必须接受 PB 远低于 1。这是为什么港口、银行、地产等重资产 / 低周转行业普遍只能在深度破净时才提供足够安全边际。

[3140550329]（雪球）