预测未来盈利能力时不应锚定过往净利润峰值，而应拆解为分部 OP 率 × 收入规模重新组装。
逸修1 反对市场用美团 24 年扣非净利润 438 亿（或 24Q2-25Q1 滚动 470 亿峰值）作为未来天花板、并据此推断”最多回到一年赚 400 多亿、要等到 28 年”的预测路径。
替代框架是分两步走：
- 核心商业以 OP 率为锚而非净利润：24 年核心商业收入约 2500 亿创造 500+ 亿 OP，利润率约 21%；闪购未明显贡献时利润率即此水平，闪购释放后可到 23%。
- 再叠加竞争扰动后的收入扩张：即便阿里、抖音施压使外卖闪购、到店酒旅利润率降至 20% 或略低，收入规模仍可从 2500 亿扩到 3500 亿，总利润绝对值反而扩张。
锚点从”过往最高净利润”换成”分部 OP 率 × 未来收入规模”，方法可迁移到任何”被竞争压价但赛道仍在扩”的平台型公司估值。
[1936609590]（雪球）