减值与重估亏损收窄支撑净利润view-香港市場先生-PPOP疲弱仍可净利增长

核心观点：当银行核心盈利能力（PPOP，拨备前经营溢利）增长疲弱时，净利润仍可能正增长——驱动力来自 PPOP 下方的两个”减项”收窄：减值拨备下行，以及物业重估亏损相较上年高基数的收窄。看银行净利润前景，不能只看 PPOP，要把这两个减项的周期位置一并纳入。

[香港市場先生港股美股A股]（知识星球）以中银香港 2026Q1 与全年展望为例：

1. 当期：PPOP 同比下跌 3%（核心盈利疲弱），但除税后溢利同比增长 7.0% 至 124.93 亿元——差额由减值净拨备同比下跌 38% 至 7.9 亿元贡献（2025Q1 对个别房地产客户增提令基数偏高）。
2. 展望：预计 2026 年 PPOP 增长维持疲弱，但受惠较低减值准备、加上物业重估亏损较 2025 年高基数收窄，有望支撑净利润增长。

应用与边界：这是一种”减项收窄驱动”的盈利改善，含金量低于 PPOP 驱动——它依赖减值与重估亏损这两个非核心、且本质上有周期下限的项目继续收窄。一旦减值降无可降、重估转正无空间，净利润增长就会重新暴露在疲弱的 PPOP 之下。判断可持续性须追踪 PPOP 本身何时回到增长。

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